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（开端：中信建投洽商传媒团队）

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首席分析师：杨艾莉

分析师：杨晓玮、蔡佳成、马晓婷

洽商员：何智健

【中枢不雅点】

1、AI：本周GPT5等新模子密集发布，国外映射逻辑捏续

GPT5幻觉率显耀裁减，谷歌世界模子Genie3效用惊艳。

GPT5大幅裁减模子幻觉率，有望提高下流足下的准确度和用户付费意愿，加速足下买卖化。GPT5在视觉领略、编程、数学、多模态识别、健康等简直扫数方面的性能上均实现SOTA，中枢关注GPT5在裁减幻觉率上的凸起进展，有望进一步优化足下端的使用体验和买卖化。在ChatGPT坐蓐流量匿名测试中，GPT-5事实空幻率比GPT-4o裁减45%；启用深度想考模式后，空幻率比o3裁减80%。在LongFact和FActScore测试中，GPT-5 thinking的幻觉率比o3减少约六倍，长文本生成准确性显耀提高。 

谷歌世界模子Genie3效用教学，时延性与明晰度显耀改善。Genie3不错通过单个文本请示词创建交互式、可玩的环境。新模子性能全面超越谷歌此前发布的Genie2、视频模子Veo、游戏生成引擎 GameNGen等。与Genie2比拟，新模子的分辨率由360P提高至720P，视频时长由十几秒提高至数分钟，达到骨子可用的进度。与Veo比拟，Genie3可交互、时长更长、立体感更强。与GameNGen比拟，Genie 3 愈加通用，分辨率也显耀最先。新模子一方濒临绽放世界、MMO等3D地面图游戏的开荒有显着的降本增效，也有望让无为用户低门槛创建各类舆图和世界，加速AI+UGC游戏落地。

本周多家好意思股AI足下公司二季报超预期，国外映射逻辑捏续。Applovin天然二季度事迹和三季度诱惑超预期的幅度均在5%以内，但AI告白自动投放和素材创作加速落地，有望成为公司新的利润增长点。Reddit的AI告白布局，驱动公司二季度营收5.00亿好意思元，同比增长78%，环比增长约6%，大幅超一致预期31%。Soundhound二季度收入大超市集预期30%，收入总共值与同比增速均创新高，主若是汽车、零卖、餐饮等鸿沟的AI语音需求捏续高增。Duolingo、Doximity、Palantir利润端超预期幅度均在10%以上。

AI买卖化捏续终了。

两大头部AI视频公司进行新融资。据The Information，Runway正与投资者洽谈约5亿好意思元的融资，投前估值不低于50亿好意思元，较上一轮融资时的估值30亿好意思元进步67%。24年底Runway年化收入达8400万好意思元，则50亿好意思元估值对应PS达60x。此外Luma AI正寻求以不低于32亿好意思元的投前估值融资至少11亿好意思元，这一估值较其在2024年12月的估值2.7亿好意思元增长近12倍。

AI法律责任流Agent家具Harvey，官宣ARR达1亿好意思元。Harvey最初主要进行法律文献草拟和法律条规搜索，中枢是对法律条规的精确定位和援用智力。跟着推理模子发布，25年3月认真迭代为法律责任流Agent，基于需求细则责任进程，并通过多轮交互和信息搜索完成任务。此外公司在传统SaaS订阅的基础上，积极拓展新买卖模式，与律所合作开荒新家具线，并对家具收入进行分红。8月初该公司官宣ARR达1亿好意思元，较岁首翻倍。

8月1日咱们发布70页深度阐述《深度透视：全球AI足下买卖化到了哪一步？》，深度拆解全球各赛谈的AI足下进展。通用大模子收入体量较大，OpenAI以100亿好意思元ARR位列全球AI公司第一，且收入增长弹性高于以B端API收入为主的Anthropic，但后者收入也保捏较高增速。垂类足下中AI编程/多模态/搜索率先跑出限度，降本增效、赋能原有场景仍是咫尺主要落地标的，2B/2P收入细则性强。回看国产AI足下，多模态、Agent、AI陪伴率先孝顺收入，出海是紧迫趋势，其中可灵5月ARR已达1.7亿好意思元，成为全球收入限度最大的视频足下，国外和C端订阅均孝顺70%收入。

AI足下公司最新进展

焦点科技：Agent买卖化快，关注在线往还增量。卖家侧Agent AI麦可，截止24年末累计付费会员超9000位，现款收入超4500万元；截止25年Q1末，累计付费会员超1.1万位。三季度有望推出买家侧AI家具Sourcing AI。另一方面，往时中国制造网以重工品类为主，订单高额低频，买卖两边频繁自行完成后续往还。近2年发展轻工品类，订单小额高频，对线上跨境支付的需求提高。咫尺公司的跨境支付体系已接入普随场地性支付体系，后续有望产生收入增量。 

万兴科技：8月5日万兴天幕（双端）和万兴超媒Agent认真上线，有望孝顺增量AI收入。天幕面向无为创作家、专科创作家和企业用户，2.0性能较1.0平均提高90%，单条视频生成0.35元/条5s视频，首月视频生成0.25元/条5s视频，低于咫尺AI视频模子生成单条视频的均价。Agent面向全球音视频创作家，完成从分镜计较到作品发布一系列创作任务，擅长竹素讲明视频、东谈主物列传视频、对话式裁剪。

2、港股&互联网

腾讯：IMA用户增速快，Q2财报看好AI对告白业务带动

据Questmobile，6月ima全体月活达1531万。其中迁徙端月活105万，1-6月CAGR达37%；网页版月活940万，1-6月CAGR达115%，分别位列上半年国产AI足下迁徙端、网页版月活增速榜的前3。ima最中枢家具时势为PC客户端，估量该渠谈月活限度更大、增速更高。ima是高度创新的智能责任台，ima≈网盘+在线云札记+AI搜索+常识星球。

Meta二季度总收入475.2亿好意思元，同比增长22%，远超华尔街预估（44.77亿好意思元）和公司诱惑（42.5-45.5亿好意思元）。主要驱能源为告白业务，中枢告白收入465.6亿好意思元（+21% YoY），告白展示次数增长11%、订价增长9%。咱们追念腾讯财报电话会，提到“购买GPU的第一要义是复旧自身告白业务和一部分游戏业务”，其次是模子熟识和云业务。这极少与Meta更贴近，提高告白时代→领略家具与用户意图→提高投放精确度。咫尺视频号ad load还出奇低，告白业务畴昔联想力大且毛利率也更高。

快手：可灵“灵动画布”功能灰测，全量上线有望带来ARR持续提高

快手近期认真灰测【灵动画布】功能，网页端不错测试体验。咱们快速尝试后，合计是一次创新性的功能更新，中枢搞定两个痛点：1）整合视频创作的全责任流：之前要在文生图、视频、音效等几个器具之间往来切换，所谓“器具孤岛”的问题。画布像是一个沙盘，把上述扫数模块，通过节点连线、拖拽统筹在一个责任流中，而创作家投身在创意自己。2）多东谈主互助模式：咫尺复旧5名成员在归拢个画布上及时操作，光标和视图完全同步。

天然节点/拖拽式的责任流，ComfyUI和Lovart等绘画遐想器具还是有了，但【视频生成鸿沟】，灵动画布是第一个整合责任流+拖拽节点创意的器具，看好该功能对可灵中永远，付用度户数的提振，尤其是多东谈主互助模式，有望形成类似Figma的自传播属性。

快手TAM是限度更大的视频生成市集1500亿好意思金 vs Figma濒临的330亿的软件遐想师，且可灵ARR本年以来快速提高（6kw→1.5亿好意思金），最新的全球累计用户4500w，近期加多了协同创作功能灵动画布，有望类似figma在创作家端的自传播效应。

可灵4~5月买卖化显着加速，全年有望实现超预期变现。把柄快手官方，可灵在本年4~5月的月度付费金额出奇1亿东谈主民币，全年收入诱惑从6000万好意思金上修到1亿好意思金，有望成为全球AI视频收入第一。可灵AI近期又推出廉价版块，初学价钱下降65%以上。

泡泡玛特：期待新IP KeyA，德国第二家店准备中，期待中报阐述与诱惑

变化1 上周的PTS潮玩展中新签约的新锐艺术陈嫣然认真展出了新IP KeyA，其格调是畴昔科幻，与泡泡现存的IP矩阵形成的相反化的格调，有望来岁认真发售家具翻开新IP的增量

变化2 上周咱们请示公司7月份国外开店加速，德国开出首家门店。近期把柄ins/小红书等路透，德国第二家门店也在准备中，好意思国和欧洲的开店捏续加速。截止8月7日统计，国外存量店铺176家，其中北好意思47家/东南亚43家/欧洲20家/港澳台32家/日韩19家/大洋洲15家。

不雅点重申

1，8月认真中报将泄漏，市辘集了解到更讲究的1H操办细节，比如除LABUBU之外，二线IP的快速增长，以及隐含高margin智力（判断1H省略在33%隔壁，半年环比提高5pct，提高速率很快），更紧迫的还有护士层的操办诱惑（开店/新IP/新品类层面）

2，王宁近期采访自满产能每个月都在提高，9月后LABUBU的月销出奇1000万，跟着产能快速提高，来岁报表会体现广泛本年没被舒适的需求gap。

3，中永远，亮点如故围绕好意思国+欧洲运营诡计（当今开店密度还远远不够），原土市集后劲的进一步挖掘，以及形象/扮装IP的长线运营上风（开脱传统内容IP的长制作周期，更快速的sku发布）

问题一：怎么看待补货、二手价钱、基本面的关系？

公司并不参与二手市集，而良善的是无为诬害者的需求与购买体验，与公司“传递好意思好 ”的价值初志一致。补货反应的是竟然诬害者的需求重生，二手价钱的波动并不可反应IP价值。公司主动打击黄牛的行径，有益于无为诬害者的购买体感，永远保重了品牌与IP形象。

补货常态化，证实畅销款正在走向“常青款”。历史上Molly的一天、SKULLPANDA温度 系列，在售周期均出奇30个月，显着大于潮玩行业平均半年至一年的销售周期，咱们敬佩Labubu搪胶1~3代将成为公司新的长青销售系列。长青款的需求，主要如故来私用户对IP的爱好和对遐想的招供，部分家具从“可选”走向“必选”。除了Labubu，本年Crybaby豹豹猫猫系列、星星东谈主123！系列，正成为新的长青销售款。

问题二：怎么看待泡泡玛特IP的生命周期、运营节律？

对LABUBU的长线运营智力保捏信心。把柄谷歌搜索趋势，Labubu最近一年的全球热度大幅提高，在咱们统计的迪士尼，哈利波特，宝可梦，Taylor Swift等全球热点IP当中，LABUBU最年青，体现出强盛的爆发力。怎么鄙人一个十年依然保捏IP热度和活力，咱们对此保捏信心：1）相较内容IP，形象IP脱离传统内容的长制作周期，能有更高频的SKU发售，通过诬害者高频复购与日常领导（包挂、发夹、手机壳等），以最原始的物理斗争，不休将IP影响浸透到诬害者心智中；2）另一方面，通过动画影片、线下乐土、珠宝积木等各类化IP运营，使得IP形象愈加丰润立体。

二线IP势能快速提高。泡泡玛特还是形成较强的潮玩平台属性，在头部IP带动下，其他IP势能提高速即。从TikTok小店累计销售额占比看，英国市集名次前三的IP为Labubu（52%）、Crybaby（26%）、SKULLPANDA（9%）。菲律宾为小野（46%）、Crybaby（40%）、HACIPUPU（4%），部分市集新IP销售占比凸起。近5个月来看，Labubu、Molly、SKULLPANDA的SKU更新数目15~20个，二梯队的小野、星星东谈主、Zsiga也保捏10个傍边的SKU发售数目。

问题三：国外市集拓展，到了什么阶段？

好意思国：25年显着翻开市集，开店空间仍大。一季度公司北好意思收入同比增长895%-900%阐述亮眼，中枢依靠的是潮水流行文化在原土诬害者的浸透提高、客流与单店亮眼，而存量的店铺数目咫尺并不算多。截止6月19日，咱们统计的好意思国门店数为39家，显着低于北好意思市集典型的新诬害品牌，比如YSL（59家）、乐高（120家）、Lululemon（475家）、PANDORA（563家）、丝芙兰（628家），中期开店空间仍大，咫尺公司在好意思国店铺56%位于加州、德州与华盛顿州，畴昔干预新州、单个州内加密的空间都较大。

欧洲：文化艺术高地，策略趣味大，永远有望看皆北好意思。欧洲原土诞生了广泛世界级潮水与挥霍牌，代表欧洲市集对审好意思的高要求，在欧洲市集的胜利，对公司的品牌形象具有紧迫趣味。咫尺泡泡玛特已干预5个国度，分别为英国（8家）、法国（6家）、西班牙（1家）、荷兰（1家）和意大利（1家）。期待更多土产货皮标店铺（如卢浮宫、大英博物馆），及原土联名与适度款等更针对性的运营，后续门店数目和单店收入都有望向北好意思看皆。

东南亚：基本盘深厚，IP形象深度参与中泰建交50周年行动。东南亚是公司出海胜利第一站，IP与诬害者的基础深厚，咫尺东南亚门店41家，本年二季度新开门店10家，主要由泰国和印尼孝顺。本年是中泰建交50周年，Labubu和Dimoo深度参与其中，包括相干行动形象泄漏与行动适度款，将进一步提高在东南亚的国民度。

好意思图：本周盘中受Figma影响股价下落显着，当日最多下落超11%。

看Figma与好意思图估值：按最新市值算，Figma的25/26年收入对应PS为36.3/26.3x，而好意思图25/26年会员收入对应PS是16.3/12.9x，Figma估值仍大幅高于好意思图。

7月国外收入创新高。看C端APP好意思图秀秀/好意思颜相机/Wink的臆想收入，7月国外收入创新高，且同比增速加速，同增40%；国内收入守护高位增长，7月收入同增45%。

与阿里合作仍在激动中。咫尺仍在审查进程中，平方激动。

蔡文胜捏股比例已降至12.92%，接近现董事长吴泽源的捏股比例12.88%，估量畴昔减捏幅度将减少。

大麦文娱：

三丽鸥财报自满中国区收入亮眼。1）25Q2中国市集实现收入3.76亿东谈主民币，同比增长120.1%，其中版权业求实现收入2.51亿元，同比增长157.7%。公告大篇幅提到，公司收入高增主要受益于中国授权业务的强盛增长。且不啻是Hello Kitty，酷洛米等其他三丽鸥IP受宽饶进度都在提高。在南京东路等上海中枢区域的门店有用提高了IP曝光度。

IP近期催化多：1）三丽鸥超品日估量8月下旬举办。客岁首届有TOPTOY、雷蛇、周生生等30多家参与。三丽鸥官方旗舰店在开售2天后，成为潮玩孳生相近类第一，销售额同增600%+。2）Chiikawa首家线下旗舰店行将开业。据Chiikawa官方微博号近期官宣位于上海的首家门店，并将发布“上海适度“全新形象。

大麦业务：国内&国际同步发力。1）国内：音乐上演高景气，看好体育等票务类型拓展推动事迹稳增。2）国际：香港启德票务系合股期请托，近期邓紫棋演唱会已由大麦系统出票。以场馆锁定票源+更高take rate带事迹增量。永眺望，东南亚场馆合作激动国际布局。

3、游戏：心动公司中报预报超预期，《超天然》《杖剑》等高频数据捏续向好，坚毅游戏全年干线

心动公司1H25盈利大幅提高，看好社区买卖化

心动公司发布1H25盈喜，估量上半年计收入不少于30.5亿元，同比增长约37%，净利润不少于7.9亿元，同比增长约215%。事迹增长主若是：1）自研游戏《瑶池外传M：初心折》《心动小镇》及《火把之光：无尽》阐述强盛，推动收入增长毛利率改善。2）TapTap因算法改进及用户参与度提高，收入利润捏续增长。

咱们在阐述《透视全球游戏社区》中请示，本年行业高景气利好游戏社区的买卖化，2024年taptap的MAU达4405万，同比增长23%，告白曝光同比高涨43%，占游戏告白投放市集10%份额。

下半年操办亮点多：1）《伊瑟》国外服6月上线，国服定档9月25日形成显着增量，类似《小镇》《火把之光》新赛季与周年庆；2）本年暑期游戏景气度高，taptap用户活跃度、平台算法、游戏告白份额在2H有望进一步提高。

巨东谈主网罗 《超天然》8月名次踏实在Top15以内，高频行动运营智力强。

事件1：《超天然》8月1日~6日iOS游戏畅销名次分别11/14/15/13/12/12，已踏实在Top15，即便在责任日也达较高活水体量。行为对比，7月名次在4号达到第10，之后就在15~30名之间波动。咱们合计随DAU提高到400w以上（QM口径），游戏基本盘在也在爬坡。

事件2：游戏预报8月7日将加入新玩法“怪物俱乐部”，从PV看是多东谈主棋牌互动游戏，后续估量副玩法不休加入，体现了大DAU游戏的上风，不错不休延展拓宽玩法，捏续保捏玩家活跃度。

1，暑期过半，预估《超天然》8月仍有较多新版块与IP联动，流量有望再上台阶，类似买量，中期看20~30亿年活水，上限则可对标第五东谈主格全球活水。

2，中期家具多，咱们合计三国杀类型的卡牌游戏《名将杀》有一定预期差，咫尺还是赢得版号，有望在年内上线。此外史玉柱《五千年》有望来岁上线。

吉比特：《杖剑》国服+国外服捏续超预期，事迹有望上修

《杖剑外传》国服版块咫尺上线还是两个月，但iOS游戏畅销榜仍在Top30名，捏续性超出预期，估量事迹增量显耀。国外服方面，香港、台湾、澳门市集均为畅销榜第1，日本从此前40名慢慢爬升到畅销20名。据QuestMobile，《杖剑外传》6月月活跃用户数达到332万，位列近一年新游戏Top10。

小游戏增量不小。吉比特小游戏《谈友来挖宝》最新畅销名次为第5名，该游戏是基于《问谈》系列开荒的小游戏，有望捏续拉新和周转问谈IP。

雷霆代理三国题材SLG《九牧之野》，6~7月完成S1测试，近期死一火最新时代测，有望年内上线。

此外齐全世界《诛仙2》本周上线赢得iOS游戏畅销名次Top30。

本周谷歌DeepMind 宣布推出第三代通用世界模子Genie3，生成【可交互】的动态世界，以每秒24帧的速率及时导航，以720p 的分辨率保捏一致性

1，降本增效：

咱们合计这与此前之前李飞飞等团队的“3D高斯溅射”时代旅途不同，谷歌世界模子对物理端正有更深的领略，更好模拟实践世界，同期交互性大幅提高，这对于【绽放世界、MMO】等3D地面图游戏的开荒有显着的降本增效，且中型团队降本的幅度更大。

2，AI+UGC：

有望出现类似Roblox、供无为玩家使用的UGC游戏社区，本年以来Roblox凭Grow a Garden这个无为用户创建的爆款游戏，YTD股价涨幅高达120%，刚刚往时的Q2总活水同比提高51%。世界模子不错让无为用户，低门槛创建各类舆图和世界，不可低估畴昔AI+UGC游戏社区的后劲。

重申游戏行业不雅点：

1）看好暑期高频数据阐述：《超天然》最高干预免费Top3，畅销Top10，暑期大版块同期在线东谈主数出奇100万，活水上台阶，且该游戏出海后劲大（对标第五东谈主格日本市集），全球年活水上限可看50亿量级。吉比特《M88》首月预估3亿+活水，次月留存较好，国外服阐述好。

2）这一轮游戏不仅仅和大厂的家具周期错开，而是往时2~3行业外部蜿蜒（版号和政策回暖）和里面梳理（东谈主员优化/反腐提效）后，各家都明确了自身智力圈，类似AI对产能的加速，中型公司认真开启了一轮创新周期，比如超天然在女性微恐赛谈的创新玩法，异环在二次元都市赛谈的先手，EVE在AI原生游戏的尝试。这个创新周期，咱们预估是2~3年维度，而不仅仅一个暑期档。

3）从事迹节律来看，部分公司Q3环比显着好于Q2，Q2自己也比较矜重，咱们预估其中巨东谈主/吉比特/恺英是20~30%的同比增速，华通和齐全则是翻倍以上增长。

4）下半年新家具可能有预期差，包括巨东谈主《代号杀》，心动《伊瑟》国服，以及齐全《异环》。

5）估值有空间，23年AI驱动游戏全体到30x，本年EPS驱动，看好板块到25x，龙头到30x。中报事后切来岁估值可能更低廉。

4、IP：上海电影孳生销售后劲大

上海电影：影视作品多，孳生销售后劲大。《浪浪山小妖魔》已与37+品牌张开授权、联动等合作，包括名创优品、卡游、集卡社、朝阳文具、潮玩星球等。后续还有动画《中国奇谭2》在哔哩哔哩上线。剧集和电影聚首推出，IP影视作品丰富，延迟孳生品销售周期。

明后传媒：《哪吒之魔童闹海》已与超13个潮玩和其他品牌合作，包括泡泡玛特、万代、卡游和集卡社。后续公司将加大自有IP孳生品、游戏等方面的布局，关注进展。据董事长王长田在上海国际电影节上表露，《哪吒之魔童闹海》正版的孳生品销售额咫尺应该还是达到了数百亿，畴昔完全有可能达到上千亿。

5、影视：电影暑期档票房捏续回暖

电影：《浪浪山小妖魔》票房超预期。《浪浪山小妖魔》票房捏续超预期，猫眼已将最终票房预期从5+亿上调至15.24亿元。看全体电影市集，票房捏续回暖，7月票房达40.67亿元，继2月后月度票房再次出奇多数院线盈亏均衡线。

剧集：关注长视频平台策略养息。阿里大文娱东谈主事调理增多，同期对优酷的剧集集数作念了限制，要求将自制剧和定制剧的集数抑遏在8-12集，单集时长不出奇一小时。集数限制有望推动平台在保捏剧集采购总资本踏实的情况下，大约采购数目更多、类型多元的剧集，膨胀订阅用户数目，从而有望推动订阅和告白收入增长。关注优酷、爱奇艺等长视频平台在行业流量趋稳的情况下进行的策略养息，推动平台盈利智力改善的进展。

短剧：盈利模式从付费短剧转向免费短剧，出品公司与平台合作，共担宣发压力。以前依靠出品公司为付费短剧投流，以极短的制作、投流、变现周期形成高资金流转，出品公司承担高风险；当今一边是出品公司制作佳构免费短剧，一边是平台依靠算法推流免费短剧，共同为提高用户留存和不雅看时长而奋发，实现出品公司和平台共赢。因此短剧宣发从高营销投放模式转向话题、口碑营销模式，宣发模式向网剧、长剧迫临。详尽看，在监管常态化、平台合作下，短剧制作向佳构化发展是势必趋势。估量这将利好出品公司，因为往时由于买量资本高、投资风险高导致出品公司盈利智力弱的行业秉性有望改善。

6、出书：关注兼具稳事迹和分红的国有讲授出书

捏续关注AI讲授业务激动和政策变化。4月16日，讲授部等九部门发布对于加速激动讲授数字化的见识，探索“AI+讲授”足下场景新范式。见识提到要加强东谈主工智能等前瞻布局。1）加速成立东谈主工智能讲授大模子。2）完善讲授鸿沟多模态语料库，构建高质地自主可控数据集。

一季度考据部分国有讲授出书公司的事迹韧性。其中山东出书略超预期，一是市集化教辅养息受监管的影响好预期，二是中永眺望，2018年傍边出身东谈主口岑岭的学生干预三年事，畴昔这部分学生的生均课本教辅需求将随课程数目和年事增长，巩固山东出书的业务孝顺稳增预期。

7、营销：

分众传媒：

8.6和支付宝碰一碰的发布会召开，看好梯媒渠谈价值重估。8月6日，分众传媒+支付宝官宣碰一碰召开一“碰”即发发布会，发布会瞻望了梯媒渠谈+碰一碰场景怎么实现品效销合一，会上提到咫尺碰一碰+分众铺设点位铺设数约40w，截止年底有望达到200w，并宣布即日起认真运行补贴，包括1亿支付宝现款红包、1000万份淘宝闪购免单、N多大品牌购物券。咱们合计，奉陪点位袒护提高，梯媒渠谈在量化告白展示效用上的智力将提高，进而提高对告白主的眩惑力，补贴下发则提高诬害者在电梯内碰一碰的眩惑力，看好梯媒价值重估。此外，该链路中，分众梯媒点位是紧迫渠谈，有望在其产生的GMV等分一杯羹，后续关注更多案例落地、碰一碰点位铺设进展。

7月22日增发预案更动稿发布，新潮24年扭亏，收购整合完成有望孝到手润增量。据增发预案更动稿，新潮24年净利润6356.08万元，24年前三季度净逝世509.85万元，Q4扭亏。咱们合计新潮客户资源、刊挂率、刊例价都有提高空间，并大致测算了分众及新潮的单屏收入，24年分众单媒体收入约4600元（包括电视和海报梯媒），新潮单智能屏收入约2673元，提高空间较大，收购整合完成后，类似分众的上风，单屏收入有望提高，后续有望孝到手润增量。

8月1日，外卖平台应承将“表率促销”，短期预算溢出逻辑受影响不大，后续或受竞争角落放缓的影响。好意思团、饿了么、京东等先后应承将“表率促销”，同期建议多项限制补贴行径的举措，包括表率促销行径、合理计较披发补贴、不作念非感性促销行动、不以显耀低于资本的价钱销售商品和干事等，此前市集监管总局于7月18日约谈饿了么、好意思团、京东三家平台企业，团结“反内卷”布景，外卖大战或角落放缓，咱们合计，这次声明及此前的约谈主要针对平台补贴，品宣预算养息即时性不足补贴，短期的品宣预算溢出逻辑仍有望终了，但或将影响后续品宣预算，捏续关注外卖大战变化。

易点宇宙：已接入GPT-5系列模子。8月8日，OpenAI发布GPT-5，公司已全面接入，上线AI Hub中台并足下于旗下AI家具矩阵，将赋能公司AI+营销家具矩阵。团结国外Meta（紧迫的出海营销媒体平台）等科技巨头Q2出色的告白业务事迹，公司出海营销业务有望受益。8月8日，applovon发布二季度事迹，净利润略超预期，游戏告白仍是驱动applovin事迹增长的主要驱动，AXON 2.0起到紧迫推动，applovin诡计本年10月绽放AXON并同步袒护主要国际市集，26年上半年运行付费营销获客，applovin事迹印证了AI对智力化告白的赋能，此外公司与applovin在大中华区的电商行业拓展达成合作，关注后续进展。

【周度行情追念】

1、AI：本周板块涨幅分化

本周（8/4-8/8）咱们追踪的44家AI足下公司平均下落0.65%，春节后于今高涨18.98%。本周板块催化较多，包括GPT-5发布、谷歌世界模子Genie3发布、Claude4.1发布等。

涨幅靠前的公司包括巨东谈主网罗（+23.59%）、汇量科技（+17.25%）、天娱数科（+14.13%）、掌趣科技（+9.26%）、第四范式（+7.50%）。

涨幅靠后的公司包括易点宇宙（-14.42%）、万兴科技（-13.93%）、因赛集团（-9.39%）、九方智投控股（-9.27%）、焦点科技（-9.24%）。

2、恒生科技：恒生科技指数高涨

本周恒生科技指数高涨1.2%，岁首于今指数高涨22.2%

涨幅靠前的公司包括京东健康(+8.3%)、腾讯音乐(+6.3%)、快手(+6.1%)、腾讯控股(+4.9%)、哔哩哔哩(+2.5%)、阿里健康(+2.3%)、网易（+1.6%）

跌幅靠前的公司包括小米(-4.0%)、好意思团(-1.2%)、金山软件(-1.1%)、阿里巴巴(-0.5%)

3、在港股/非恒生科技指数之中

本周涨幅靠前的公司：阜博集团（+56.9%）、心动公司（+36.2%）、IGG（+33.5%）、东方甄选（+29.3%）、外出问问（+20.5%）、汇量科技（+17.3%）、老铺黄金（+16.3%）、泡泡玛特（+14.3%）

本周跌幅靠前的公司：九方智投控股（-9.3%）、巨星传奇（-8.3%）、创梦六合（-7.6%）。

4、游戏：指数捏续高涨

本周申万游戏Ⅱ指数高涨6.0%，岁首于今高涨43.5%

涨幅靠前包括巨东谈主网罗(+23.6%)、吉比特(+11.6%)、宝通科技(+11.6%)、ST华通（维权）(+9.5%)、掌趣科技(+9.3%)、恺英网罗(+7.5%)、冰川网罗(+6.4%)、齐全世界(+4.3%)、神州泰岳(+3.3%)、三七互娱（维权）(+2.9%)。

跌幅靠前包括昆仑万维（维权）(-7.3%)、迅游科技(-4.0%)、盛天网罗(-1.4%)。

5、影视院线：《东极岛》上映前相干公司涨幅最先

本周影视院线（申万）指数下落1.10%，弱于传媒（申万）指数的高涨2.30%，院线公司养息较多，《东极岛》上映前相干出品公司涨幅显着。

从个股来看，影视院线（申万）指数中，本周涨跌幅最高的三家公司分别是北京文化（+4.73%）、明后传媒（+2.58%）、中国电影（+0.66%）。

影视院线（申万）指数中，本周涨跌幅靠后的三家公司分别为幸福蓝海（-17.61%）、风物传媒（-16.00%）、金逸影视（-6.78%）。

6、出书：全体涨幅弱于传媒指数

本周出书（申万）指数下落0.67%，弱于传媒（申万）指数的高涨2.30%，高股息国有讲授出书公司全体闲适。

从个股来看，本周涨跌幅最高的三家公司分别是新中语轩（+3.49%）、长江传媒（+2.43%）、凤凰传媒（+1.91%）。

本周涨跌幅靠后的公司分别为中文在线（-5.82%）、世纪天鸿（-3.28%）、读客文化（-2.74%）。

7、营销：告白营销小幅高涨

本周告白营销（申万）指数+0.37% ，涨幅小于传媒（申万）指数的2.30%。

涨跌幅前五的公司分别为：天娱数科（+14.13%）、分众传媒（+4.39%）、福石控股（+4.15%）、华媒控股（+2.74%）、ST合股（维权）（+1.17%）。

涨跌幅后五的公司分别为：易点宇宙（-14.41%）、因赛集团（-9.39%）、宣亚国际（-5.54%）、天龙集团（-5.46%）、引力传媒（-4.76%）。

【传媒周不雅点】

风险请示

版权保护力度不足预期，常识产权未诀别明确的风险，IP影响力下降风险，与IP或明星合作中断的风险，环球审好意思取向发生迁徙的风险，竞争加重的风险，用户付费意愿低的风险，诬害习尚难以改变的风险，关联公司公司治理风险，内容上线阐述不足预期的风险，生成式AI时代发展不足预期的风险，家具研发难度大的风险，家具上线展期的风险，营销买量资本上升风险，东谈主才流失的风险，东谈主力资本上升的风险，政策监管的风险，买卖化智力不足预期的风险。

证券洽商阐述称号：《传媒周不雅点：GPT-5发布加速AI足下买卖化，《超天然》《杖剑》高频数据捏续向好》

对外发布时代：2025年8月10日

阐述发布机构：中信建投证券股份有限公司

本阐述分析师：

SAC编号：S1440519060002

SFC编号：BQI330

杨晓玮

SAC编号：S1440523110001

蔡佳成

SAC编号：S1440524080008

马晓婷

SAC编号：S1440525070013

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