专题：中国国际金融论坛-香港峰会
“中国国际金融论坛·香港峰会”于2024年11月20日在香港举行。瑞银董事总司理、亚洲经济研究操纵、首席中国经济学家汪涛，渣打银行大中华区及北亚首席经济学家丁爽，西班牙对外银行亚洲首席经济学家夏乐，国泰君安国际首席经济学家周浩，麦格理集团大中华区首席经济学家，董事总司理胡伟俊出席并参与“寰球经济场面与预测”论坛磋商，国际成本市集协会亚太区操纵张顺荣主办论坛。
以下为对话实录：
张顺荣：我是国际成本协会在亚太区的矜重东说念主，上昼我的CEO有一个演讲，仍是先容了对于咱们协会的一些职责，我亦然中国国际金融论坛的老一又友，因为这个举止在上海每年王人举行，我从2014年启动一直投入（疫情之外）。这个举止第一次来香港，我也认为相等鼎沸，因为我自身是上海东说念主，但我在香港有二十多年，前半生在上海，后半生到刻下戒指在香港，是以这个举止我认为很有心思，此次来到香港极端是咱们来磋商一些地缘政事不辉煌的情况下成本市集最新的趋势和情况，也跟巨匠作念一个交流。
底下有请圆桌范例几位首席经济学家上台和我沿路作念交流，他们折柳是：瑞银汪涛首席、渣打银行丁爽首席、西班牙对外银行夏乐首席、国泰君安的周浩首席以及麦格理集团的胡伟俊首席，有请！
我想谈两个：一是数字化趋势（金融科技方面）；二是谈一下可络续。香港，我个东说念主的解读接下来对于香港政府施展香港动作成本市集的上风极端是国际金融中心的地位，它有三方面的主要上风。一是数字化金融科技。香港政而已半年仍是有一个绿色数字化债券的刊行；二是它对于可络续自身的承诺。因为咱们也有“双碳”方案，香港在这方面蚁集国际，施展着巨大的作用；三是离岸东说念主民币中心的地位。这天然也跟中国和国际之间桥梁作用息息磋商。
我中式两个，一是数字化。因为贯串上一个范例，也在谈数字化的情况。咱们这里谈数字化并不是电子化。电子化早在十几年前已然发生了，刻下莫得非电子化的。就像港交所早就把红马甲交往台变成一个舞台了。这个趋势是新的变化，怎样数字化。天然，它提高了自动化的恶果，减少了成本，而且有一些创新的举措。在市集里有好多平台，咱们协会的会员王人是在成本市集里活跃的机构，极端是金融机构，对于金融科技亦然重中之重。咱们看到一是刻下有数字证券，二是有些代码化、城市化的提高交往恶果，三是有些系统，包括簿记建档系统，有一些新的技巧让交往愈加顺畅。我从数字化鼓吹金融市集、经济的变化，听取这几位首席经济学家的建议。
先从胡首席启动，先作念一个简便的共享。
您对金融科技其他方面呢？
胡伟俊：这个问题我平时看得也不是好多，因为咱们平时研究不是好多，证明在平时职责中这不是咱们最遑急的要点，是以它畴昔的空间如故极端大。
主办东说念主-张顺荣：在数字化布景下，麦格理集团怎样看在金融市集香港能够施展的作用，国际间数字化，下昼上半场磋商了好多，比如区块链、Web3.0，您动作金融机构，怎样看近似的新的科技技巧？
胡伟俊：我平时的职责东要对象是市蚁集的机构投资者，他们的宗旨是看怎样投资中国市集，是以咱们平时主要关注的如故相对周期性的经济变化，包括战略的变化。天然，巨匠也会对中国中遥远的经济有一个主见。在这个框架里，像您刚刚讲的数字化包括多样自动化的技巧，这是其中的一部分。但因为我自身是看宏不雅，是以我对这些技巧畴昔的发展并莫得什么极端强烈的不雅点。
丁爽：不好意旨真谛，我打断一下，我刚才跟会场有些一又友在聊这个事。刚才会场的一又友淡薄他们期待从这一场磋商当中了解咱们对于本年或者来岁全球经济的走势、央行战略的主见，好像他们更多兴味在这方面，可能这亦然咱们研究的范畴，能够给巨匠提供一些东西。
主办东说念主-张顺荣：应听众的需求作念一些颐养，回到基本面。
从汪首席启动，您谈一谈宏不雅上的一些主见。
汪涛：响应丁首席说的，我个东说念主也更多的看宏不雅和经济方面。恰恰瑞银刚刚发布了全球宏不雅经济预测，我也不错跟巨匠共享一下。
特朗普上台，其实上台之前咱们就作念过多样情景的分析，因为好意思国选举有特殊多的不细则性。在共和党全面获得总统选举和国会选举的得手之后，咱们就出了一个预测。总体来说咱们认为特朗普在竞选时期所提到的好多战略王人可能会实施，包括财政赤字扩大、减税等等方面的战略。
全球的预测是即使在这样一个布景之下，固然共和党治下好意思国的财政刺激会比民主党治下稍稍大小数。但好意思国经济刻下处于周期性的后期，是以好意思国经济增长以及来岁会比本年减缓。
第二点，通胀也过了顶点，来岁全球主要国度的通胀仍然是赓续回落。天然，回落的速率可能会比较慢一些。
第三点，因为财政赤字相对扩大，好意思国的遥远收益率可能会仍然保持比较高的位置，不会随着好意思联储降息而降得那么快。
全球就日本可能经济增长会加速。中国，9月底以来推出的一些化债和一揽子财政刺激战略是很积极的起原，猜测经济职责会议召开和来岁两会还会有更多营救内需战略出台，某种进度上不错抗拒一部分外部加关税的影响。
主办东说念主-张顺荣：有请丁首席，巨匠也比较关心极端是股债两个市集来岁的预测。在这个经济场面下，有可能咱们推出的一些战略相对来说不错抵销外部对这个东西自身一些散逸的作用，您怎样看在接下来2025年景本市集极端是在股票和债券两大市集里标的性的，给咱们一些共享。
丁爽：确凿，特朗普上台，总的来说，他的在朝智力应该会愈加强，好多事情很容易践诺。这当中也波及到关税。
中国的应付，从市集来说，频频咱们听到中国有可能领悟过大幅的贬值来对冲关税的高涨。这个不雅点，从中国政府的策略或者有益的通过大幅贬值对消关税，这并不是主动来作念的事情。固然东说念主民币可能在好意思元相等强势的情况下，刚才汪首席也说过好意思国的国债收益率会偏高，好意思元也有可能偏强，极端是好意思国通货扩展着落的速率可能会慢于之前的速率。
这些王人会使得好意思元强，其他货币相对王人会走弱。在这个时候，东说念主民币在市集的鼓吹下也会有一些对好意思元的贬值。但更多的，咱们认为它不是通过贬值对消，而是通过一些国内战略（包括货币和财政战略）。货币战略可能还有减息的空间，减息对于债券市集的影响，得均衡的看货币战略以及和财政战略。财政战略要扩张，扩张就意味着有更多债券刊行，为更高的赤字提供融资，而且中国债券的刊行不只是是弥补一般的赤字，还有好多所在专项债、超遥远的国债，同期来岁还会发两万亿用于所在债务置换的债券。
一般来说债券的逾额刊行会使收益率高涨。这对债券价钱会着落。但从另外一个角度，如果货币战略是比较宽松的，而且咱们认为货币战略是会比较宽松，再加上减息，通盘利率水平水平包括国债收益率的水平如故向下的趋势。
这是咱们对债券市集的主见。
股票咱们莫得极端的主见，但咱们也不雅察到9月底央行出台的一系列战略中，可能是初次对于营救资产价钱方面相等深爱，而且出台了两个专门的器用来营救股票市集。我很难对股票市集作出判断。
好多东说念主对于中国的股票市集相对来说是比较乐不雅的，他们认为中国政府此次营救股票的价钱同期通过这个提振破钞者的破钞信心是比较大的鼎新，是以股票对他们来说下行的风险相对比较小，高涨的空间相对比较大。
主办东说念主-张顺荣：谢谢丁首席。夏首席，今天谈了好多中好意思磋商，您是西班牙对外银行，在这个政事格式里，是不是意味着中欧会愈加雅致，极端是自身从一个国度利益角度说，特朗普的好意思国优先战略一定会交流在好意思欧之间的不合，从国度利益地缘政事角度，是否意味着中国面对对于欧洲有更多机遇？
夏乐：我个东说念主固然供职于欧洲银行，但我看得更多的是亚洲的经济，但我如故有契机和欧洲的共事们进行比较频繁的交流。此次特朗普当选不是一个简便的好意思国的事件，对于全球经济政事格式王人有相等大的影响。
从欧洲角度，就我听到的，欧洲的一又友们对畴昔的经济包括畴昔特朗普总管辖来的对欧洲的冲击也短长常担忧的。为什么有这样一个说法？从关税角度讲，谁对于好意思国有更多顺差？因为它针对的即是顺差国。第二是谁？欧盟，欧盟高的时候也到3000亿好意思元。欧盟里，德国事大头，意大利有大头，反而西班牙和法国对于好意思国的生意顺差莫得那么大。畴昔如果特朗普总统真的信托它的关税火器能够形成制造业向好意思国的回流，能够更大的造福于好意思国东说念主民，我想可能欧盟畴昔迷漫是一个相等遑急的方案。
特朗普总统如故候任总统，刻下他说的一些话到畴昔多猛进度上不错落地，咱们不知说念。但从他刻下讲的一启动对于通盘生意伙伴大宗征10%的关税。这小数欧洲的一又友们有一定的预期，而且他们跟我讲可能征10%关税咱们就认了。但欧洲东说念主说如确实的好意思国征10%，很大契机欧洲东说念主就认了这10%。但刻下我据说好像又说要20%了。在束缚的加码，我就问我的一又友说20%你们也认了吗？他说20%要政事上认了很祸患。毕竟欧盟这样多国度，如果你真的征20%关税，政府说没问题，这是咱们的盟友。可能在政事上也很灾荒。
在这个情况下，他们也在煎熬。极端是在应付方面，我欧洲的一又友还跟我讲说我很贯注你们中国。欧洲的情况是咱们是好多个国度，单逐个个国度致使没法比拟，拿德国跟好意思国比拟，经济实力差得也相等远，从实力地位动身，根柢没办法跟好意思国在这方面进行一双一的谈判。但如果里面欧盟协调出现一个什么东西又相等清苦，就像我刚才讲的，西班牙自身对好意思国事生意利差，它无所谓的，最遑急的是德国，相对遑急的是意大利，他们对于好意思国事顺差。各个国度跟好意思国之间生意磋商相对的地位不同，又决定了他们里面合营相等难。
刻下我看到的，我欧洲的一又友们对于特朗普总统的再次回朝，有一个相等大的担忧。
主办东说念主-张顺荣：谢谢夏首席，这对咱们也有一些启发，包括欧洲试验上的情况。
再回到中国，问一下周首席对于中资机构在场唯独的代表，我信托台下一些不雅众可能比较关心中国股市的情况，您有莫得可能帮咱们解读一下。
周浩：我来自于中资机构，但我曩昔15年在外资银行职责。对于股票市集，我也很快乐丁首席的说法，咱们如故不太会对股票市集松驰的发表一个简便的主见。
回到刻下市集里发生的事情，总体上，我比较快乐丁首席的主见是巨匠启动重新关注中国战略的取向。作念中国经济研究的东说念主王人会发现这小数，好多异邦投资东说念主王人启动关注或者重新关注中国举座的经济战略走向。这是最遑急的一个点。
从最近市集角度看，对我而言我认为是一件善事。市集骨子上出现了热度降温的经由，不像启动那么狂热。狂热时，就像十一时期，险些通盘的中资王人是加班的，不得不加班，因为开户的东说念主太多了。而后市集渐渐出现一定进度上的降温，巨匠更关注基本面试验的变化。战略面、基本面的变化不是一蹴而就的，战略是渐渐的变化，基本面的改造也需要小数时辰。这亦然比较遑急的事情。
对于中国的股票市集而言，刻下也出现了好多新的动向，也呈报一下主办东说念主最早淡薄的数字化的问题。
比如咱们发现好多东说念主用酬酢媒体在炒股，这个倾向比以前要多得多。同期，咱们也不错认为中国经济的动向可能通过一些酬酢媒体掌抓得会更快，包括你去看特朗普的好多战略，好多东说念主亦然看推特。这是比较值得关注的变化。
从咱们而言，咱们物理上来说营业部变得越来越少，但交往量并莫得较着减少，同期客户或者交往刻下变得相等顶点/极致化。不只是在中国事这样，在国外亦然这样。刻下一个特朗普交往不错把好意思元从一个很低的位置几天内推到很高的位置。这也响应了巨匠相等极致化的交往，也包括比特币。
呈报主办东说念主的几个蔼然：对于股票市集而言，它有一个热度高涨但巨匠愈加感性的经由。同期，交往变得愈加活跃，变得非传统。从另外一个角度而言，咱们发现这个寰球某种进度上有小数割切，但某种进度上也启动变得愈加趋同。如果看一些交往模式和巨匠的激情念念维形势，确凿数字化和新式媒体在畴昔成本市蚁集会上演愈加遑急的扮装和作用。
主办东说念主-张顺荣：成本市集一定是体现实体经济自身试验的情况，巨匠也相等关心实体经济到底是不是健康幽静。接下来请胡首席评价一下，您认为到刻下戒指中国政府出台的一些战略是否是一口说念破的，包括化债举措、对成本市集的发展也好。
胡伟俊：这个问题相等好，是不是一口说念破取决于它的方案是什么，它不错有两个方案：第一个方案是完成本年5%的GDP增速。如果是这个方案，最近的战略天然是灵验的，本年的增速可能即是在5%操纵。第二个方案是把中国经济从曩昔两三年内需不及的情况拉出来。刻下中国的CPI通货扩展率比0稍稍高小数，上个月0.3%的同比，把它拉到2%或者3%的进度，这可能还需要作念更多。
站在年底时辰点看来岁，我信托成本市集极端关注三个问题：一是来岁经济GDP增长是几许。本年应该5%操纵莫得问题。刻下市集，从看4%到看5%王人有，看4%可能会认为生意战对中国的经济影响比较大，5%可能就认为中国政府如故但愿保持一定的增速。二是是不是不错把经济从极端弱的通胀水平上拉出来，把内需提振上来。这天然就需要出台更多战略，而且这个战略需要的力度远远比只是达到这个GDP增速的力度大。
主办东说念主-张顺荣：追加问一下胡首席，您刚才说到要增多内需对消外需的不及，怎样样擢升内需？“9.24”时以为通过股票市集有一个资产效应然后就增多内需了。但刚才也说热度降下来了，刻下从市集看有莫得什么办法刺激内需？
胡伟俊：有几部分，我不认为“9.24”是为了刺激内需，领先是为了让股票市集更好的营救科技创新，这个宗旨可能是比营救内需更遑急的。至于营救内需，有短期和遥远的作念法，短期比较偏周期性的，最遑急的是财政战略上的发力，包括来岁扩大赤字率，同期通过财政战略营救房地产。
刻下中国经济短期内面对相等经典的预期偏弱、通胀偏弱，这种情况下只可通过政府发力刺激内需。我信托这是来岁咱们会看到的，天然来岁政府会作念到什么进度，取决于两个身分，一方面是它但愿作念到什么样的增长方案，二是取决于咱们外需受到生意战的影响多大。这两个身分会决定中国政府来岁作念到什么进度。中遥远，可能更多是中国在财政方面的一些纠正，包括完善中国的社保轨制、纠正中国的户口轨制，从而开释出更多内需，但这是一个结构性的战略。短期内周期性的战略极端是政府的财政是最遑急的。
汪涛：几位首席王人莫得说数字，既然咱们仍是发布了预测，我就共享一下。
刚才几位首席王人讲到来岁的预测有两大不细则性：特朗普的关税、中国的刺激战略。
中国的刺激。刚才丁首席和诸帝王人讲到假定中国来岁的战略会愈加积极。
咱们假定来岁大财政扩张GDP两个百分点，化债不说，因为化借主若是用来缓解所在政府刻下的财政清苦。化债之外的，极端是国债，可能来岁是两万亿，不包含对银行注资的部分。专项债可能来岁4.5万亿致使更多，本年3.9万亿。另外，财政赤字自身来岁可能3.5-4之间，又多出来接近1万亿，来岁化债之外的债务刊行可能多出3万亿以上。
货币战略，来岁降息可能有40-50个点，2026年还会降，来岁国债收益率可能会到1.5。听起来比较吓东说念主，但丁首席也说到大环境利率可能如故会往下走。
瑞银全球的预测，讲到好意思元走强。好意思元走强不只是对东说念主民币，对欧元看到1，日元看到160。对其他主要货币，好意思元王人会走强，东说念主民币是小幅贬值。我相等快乐丁首席的不雅点，我认为中国政府不会主动选择东说念主民币大幅贬值形势应付，更多的是扩大内需，稳住国内的经济。
主办东说念主-张顺荣：谢谢汪首席。提醒丁首席，因为您湮灭东北亚地区，咱们谈了好多中好意思的情况，您认为在北亚地区，极端是日韩。从契机上说，您怎样看咱们在这方面的一些机遇？
丁爽：刻下韩国跟日本在特朗普当选后也比较病笃。总的来说，特朗普相等关注好意思国对其他国度的生意赤字，他认为生意赤字是好意思国资产流到其他国度，同期又使得他的制造业受损，做事受到影响。因为日本、韩国包括台湾地区王人对好意思国有很大的顺差。
从契机来说，更多契机如故在东南亚，因为好意思国的需求不成能一下子就没了，同期这些需求不成能好意思国通过提高关税就不错从里面坐蓐出来倨傲需求。无论从哪儿，如故要入口，这个入口中如果对中国的关税极端高，会增多对其他国度的入口。在这个经由中，中国的成本仍是提前布局。中国的国外投资在增多，投资的宗旨地，有墨西哥，东欧和其他地区，但东南亚如故最受益的地区。从生意摩擦经由中，巨匠王人会比较病笃，但相对来说东南亚可能如故处在比较好的位置。
主办东说念主-张顺荣：夏首席，提到东南亚极端是香港要动作超等磋商东说念主，是带动中资往外走。您怎样评价在香港这个点为中国往外走极端是向东南亚放射，“一带一齐”近似的机遇。
夏乐：香港刻下仍然起到超等磋商东说念主的作用，也不只单是东南亚，我认为包括对东欧、拉好意思，香港如故能够起到相等遑急的作用。极端是香港有一些私有的契机。比如最启动您先容的，像东说念主民币的离岸中心。因为咱们银行作念好多生意，内地大型国有企业王人但愿先在香港设一个点，以前是设融资平台，动作国际金融中心在香港进行融资。刻下咱们越来越多的发现他们也在作念投资平台。可能在外面融资，通过香港再向东南亚、国外进行投资。
为什么有这样一个上风？原因是曩昔这些年好意思国的高利率导致全球金融成本在提高，而中国的东说念主民币相对来讲是低息的货币，在全球来讲是很稀有的，日元亦然。好多企业极端是国有企业，即是操纵东说念主民币的低息，可能在国内借，致使由于它谈判的实力很强，致使就在国外的成本市集借离岸东说念主民币，通过比较低廉的东说念主民币，再通过一些调期，调期成好意思元。通过这样倨傲融资的需求。
以东南亚为例，咱们较着看到2022年时香港和中国大陆对东南亚的投资基本上相同，
大略王人是70个billion的USD，如果和中国大陆相同的投资量级确信不完全是港资，有特殊一部分国资通过这个在进行东南亚的布局投资。除此之外，咱们也看到数字化和sustainability，在香港的发展也相等快，香港要诞生Web three中心，曩昔发展得也相等快，好多磋商东南亚的从业东说念主员也在过来束缚学习，也把这个动作区内唯二的中心，因为新加坡也在作念近似的东西，但香港有它私有的魔力所在。
主办东说念主-张顺荣：咱们也关注一下夏首席说的包括东南亚的一些投资契机。临了请周首席评价一下，刚才夏首席也谈到中资机构走出去，金融机构也要服务于实体经济。
中资的金融机构基本上首站也在香港设点，就像您相同，国泰君安国际，有好多的国际。下一步我看到一些中资机构愈加往外，不仅限于香港了。是否这亦然国泰君何在内的中资机构会计划在通盘布局下这个格式里有一些举措来匡助中资机构更好的走出去？
周浩：这是一个相等好的问题，贯串夏首席讲的话题。我在新加坡生计过十年，是以我很连气儿香港特区和新加坡遥远以来相爱相杀的磋商。巨匠一直在相互学习，但又相互但愿得到对方最大的蛋糕。这是一直以来的竞争磋商。在畴昔地缘政事格式中，巨匠可能会有一些新的单干和分类景色。
我很快乐中资机构的第一步是在香港，下一步大略率是去到东南亚或者再扩张一些去到东北亚，这里两个闲居的策略。
从中资金融机构的发展来说，巨匠如故在复古经济的念念路，我的经济去到那处，金融服务跟到那处去。不成能说我的金融服务先去，经济再去。
巨匠认为一直在研究或者一直想深挖的点是什么？怎样样在向外走的经由中一方面已毕了金融机构的坚定，同期又真的去服务到新质坐蓐力。这其实是刻下最遑急的课题。因为你不错随着生意流走。但你随着生意流走可能很难短期内把所谓创造性的东西跟上去。天然，不完全排斥。
中资金融机构一直在作念各方面的职责，同期也在学习和研究，比如国外一些文化，包括很遑急的ESG的东西。巨匠可能有一个共同的谈话，以前是好意思元，刻下可能是递次，畴昔可能是包括ESG、新的科技立异在内的一系列递次和新的发现，这对于中资的金融机构和中资企业来说王人是新的挑战，但这亦然必须要作念的一些作业。谢谢！
主办东说念主-张顺荣：刚才的磋商也极端强烈，也谈到宏不雅上的一些情况。正如周首席所说，下一步在机构的发展里，可能全球有共鸣化的东西刚刚提到，可络续发展、数字化。但愿以后在磋商议题里跟诸君有更多磋商，不仅限于宏不雅经济的环境。
但我信托刚才的磋商对于广泛听众亦然多有裨益，因为它也让咱们更立体的连气儿无论是宏不雅层面战略方面如故具像的市集方面最新的趋势，也再次感谢几位首席经济学家，也相等感谢在场的通盘不雅众留到了临了。正如我所说的，主办方在外面有一些吩咐，还有一些音乐、茶点供巨匠会后有赓续交流的契机。
再次感谢巨匠留到临了，期待在台下也跟巨匠有更好的交流，谢谢！
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